核心提醒：全球镍市场仍处在不足状态，但未来某段时间转至紧缺完全是确认的事情，镍价具备较好的安全性边际，宏观层面因素也未来将会为镍价获取一定承托，7月份镍价波动走强可能性较小，预计交投区间在18300-20800美元/吨。　　一、菲律宾进口镍矿大幅提高国内港口库存小幅回落　　6月份国内主要港口镍矿库存之后小幅减少，主要不受两方面因素推展：一、国内进口自菲律宾的镍矿大幅度减少;二、镍铁价格回升较多，镍矿贸易商囤积居奇心态注重，报价仍较结实，下游镍铁厂商利润空间被传输，有意提升生产能力利用率，镍矿原料订购热情不低。　　图1：菲律宾、印尼镍矿月度进口量　　海关数据表明，5月份中国进口镍矿石及精矿407.17万吨，环比上月的222.45万吨大幅提高83.04%。其中来自菲律宾镍矿进口量超过398.29万吨，环比大幅提高117.03%。

4月份开始菲律宾苏里高等地区雨季完结，镍矿出货量减少，造成最近两个月国内进口自菲律宾的红土镍矿大幅度减少。　　不过6、7月份开始，进口自巴拉望、三用笔礼士地区相继转入雨季，镍矿出货量将增加，预计国内来自菲律宾的镍矿月度进口量早已相似峰值。

但目前镍铁厂商手里仍有较多镍矿库存，再加动工情况不颇理想，预计未来七月份国内主要港口镍矿库存仍无以经常出现显著增加。　　图2：港口镍矿库存变化情况　　二、全球镍市场仍正处于不足状态中　　印尼实行原矿出口禁令，推展全球镍市场由供应不足改向紧缺的预期，是承托今年上半年镍价展现出强大的核心因素。

其基本逻辑是：印尼禁令镍矿出口，造成中国镍生铁大量减产，中国不锈钢企业被迫用于更好的电解镍替代镍生铁原料，进而造成全球镍市场供需结构的切换。　　图3：LME镍库存产于情况　　国内可观的镍矿存量延后了这一结果的来临，从供需现状来看，全球镍市场仍正处于不足状态中，这可以从以下两现象中得出结论佐证：一、6月份LME镍库存再次大幅度减少，由5月底的28.4万吨左右减少至30.5万吨，增量多达两万吨;二、1-5月中国并未锻轧镍及镍材清净进口大幅度增加。数据表明，1-5月中国并未锻轧镍及镍材清净进口37592万吨，较去年同期的58915吨大幅度增加。

　　图4：中国并未锻轧镍及镍材进出口情况　　三、6月份镍价之后修正前期极大涨幅　　6月份LME镍价呈圆形波动走势，交投区间在17700-19575美元/吨。上海现货市场金川镍则在12.44-13.55万交投，不过前高后较低态势较显著。在整个六月份的波动过程中，镍价呈圆形外强内很弱特征。

我们指出这主要是由特例两因素导致的：一、下游转至生产淡季，市场流通货源较为充足，下游工厂与囤货商订购较少，货物基本在贸易商之间周转，所持货商集中于抛货，更容易大幅度拉低价格;二、外盘持续波动，库存较多的商家信心损毁。外盘若经常出现颓势，现货市场不易经常出现混乱抛货心理。　　图5：LME三月电子盘镍日K线图　　LME基准镍价消息传递，6月份国内市场红土镍矿、镍铁价格也追随消息传递。

不过镍矿持货商家低价惜售意愿较高，价格返调幅度受限。市场需求淡季，不锈钢厂订购积极性不低，大大上调低镍生铁招标价，致其价格返调幅度较深。　　图7：国内市场镍铁价格走势　　四、7月份镍价走势未来发展　　由于印尼放开出口政策的可能性极低，其留给的缺口在一定时期内无法弥补，未来某段时间镍矿供应紧缺完全是确认的问题，目前只是对其再次发生的时间不存在分歧，由此镍价问题的实质是确定性事件再次发生的时间问题。

确定性程度要求了价格的安全性边际，较好安全性边际的不存在，制约了其返调幅度，也要求了价格即使经常出现非理性杀跌，杀跌后会在下面待太久。　　由于未来某段时间完全确认不会经常出现紧缺，镍价向下的中长期趋势恒定，只剩的问题即为镍价向下启动的时间问题。当前仍正处于下游消费淡季，且菲律宾进口镍矿保持在高位，预计7月份主要港口镍矿库存尚能会经常出现显著的增加，预计供需层面尚难获取强大的上行动力。

　　近期发布的系列数据表明，下半年中国经济企稳转好的可能性较高，该因素推展了近期基本金属价格的回落，预计未来一段时间仍能为其获取承托。综合各种情况，预计7月份镍价波动走强可能性较小，交投区间或在18300-20800美元/吨。

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